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老凤祥:重组后首季并表 业绩延续较好态势老凤祥-跨越三个世纪的经典
 
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  010年前三季度,老凤祥实现收入111.94亿元,同比增25.18%;归属上市公司股东净润18664万元,同比增37.45%;每股收益0.609元。第三季度,实现收入31.29亿元,增4.37%;归属上市公司股东净利润6269万元,增111.7%;每股收益0.203元。第三季度增长较好,主要由于:

  收入稳健增长:前三季度老凤祥有限实现收入109亿元,同比增长20%以上;利润总额3亿元,同比增长40%

 

  毛利率提升明显:2010年前三季度公司综合销售毛利率8.53%,相比2009年同期提升0.93个百分点。2010年第三季度,公司综合销售毛利率10.19%,相比2009年同期提升2.25个百分点。

  第三季度,老凤祥的重组已经完成,股权划转也已经完成,工艺美术厂100%股权以及老凤祥有限27.57%的股权已经可以实现并表,体现在收入上主要为工艺美术厂并表,体现在归属上市公司股东净利润上,为工艺美术厂并表增加利润,以及老凤祥有限27.57%股权并入上市公司,从而体现少数股东权益减少。但是以2010年前三季度的少数股东权益占净利润比重来看,仍然占比到37%,主要原因是:

  重组进入的资产工艺美术厂已经实现了20101-9月份全面并表,但是重组注入的老凤祥有限27.57%股权,只实现了9月份的并表。我们预期2010年第四季度,少数股东权益占比应该降低到22%


  预期2010年、2011年每股收益0.83元、1.18元,2011年应能持续较好增长。公司处于增速较好的金银饰品行业,且品牌优势明显、集科工贸于一体;子公司老凤祥管理层持有股权,激励机制较好,且在重组完成后存在股权转化为上市公司股权的可能;大股东支持公司做大做强的意愿明确,重组后业绩尚有提升空间。继续给予增持评级,按照2011年业绩参考35倍市盈率给予41.30元目标价。



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